发起式基金求解“长不大”困局

一边发行火热，一边清盘不断，发起式基金正陷入“长不大”的困局。

(资料图)

今年以来，新发基金中发起式产品占比超过四分之一，发行热度不减。与此同时，年内清盘基金中的发起式产品占比已超过半数，多数因成立满三年规模未能突破2亿元而自动终止。值得关注的是，不少被清盘的发起式基金业绩并不逊色，有的成立以来回报翻倍，却仍跨不过规模这道坎。

多位业内人士表示，发起式基金的低发行门槛为中小公募机构提供了便利，但也暴露出部分基金公司“重首发、轻持营”的短板，导致产品缺乏持续规模积累和投资者认可。如何告别“速生速灭”的困局，让发起式基金真正“长大”，已成为行业必须正视的课题。

发起式基金新发占比超四分之一

发起式基金以无需2亿元成立门槛、仅需发起人自购1000万元并锁定三年的制度优势，为中小公募机构提供了低成本跟上市场节奏、维持产品线的便捷通道。

Wind数据显示，截至7月5日，今年以来新成立基金的数量为893只，其中，新成立的发起式基金（基金全称中含有“发起式”的基金）共有234只（按基金成立日统计），发起式基金在今年新成立的基金中占比达到26.2%。

今年新成立的发起式基金中，权益类基金居多。按基金类型来看，混合型基金最多，共有104只；股票型基金紧随其后，共有101只；债券型基金、QDII和FOF分别有11只、4只和14只。

在成立规模方面，今年新成立的发起式基金中，多数产品的成立规模较小，有185只的首发募集规模均不到1亿份。国泰上证科创板50成份ETF联接A是今年新成立的发起式基金中，首发募集规模最大的，达47.76亿份。广发悦盈稳健三个月持有A、富国电子信息产业A首发募集规模均超过30亿元；泉果科技领航A、诺安智泉量化选股A等5只基金的首发募集规模在10亿元到20亿元之间。

值得关注的是，在今年科技一枝独秀的行情中，成立规模较大的发起式基金中出现了多只科技主题产品或科创板相关指数产品，除了富国电子信息产业A、泉果科技领航A之外，还有泉果创新成长、国泰产业机遇等。多只科创板相关指数基金或ETF联接基金成立规模也较大，例如，平安上证科创板50成份ETF联接A、国泰上证科创板人工智能ETF联接A、国泰上证科创板200ETF联接A等。此外，成立规模较大的发起式产品中还有多只量化基金以及电池主题基金。

今年新成立的发起式基金认购户数明显多于往年，从认购户数来看，有4只发起式基金有效认购户数均超过10万户，32只发起式基金的有效认购户数均超过1万户，最多的是兴业中证电池主题指数A，认购户数超过21万户。但也有一些新成立的发起式基金认购户数较少，21只发起式产品认购户数在10户以下，中航祥瑞A的认购户数仅有1户。

业绩亮眼难掩规模尴尬

一边是发行端热度不减，另一边是大量成立于三年前的产品迎来“大考”。

Wind数据显示，截至7月5日，今年以来进入清盘程序的基金共有151只，其中，发起式基金有81只，占比高达54%。

这些基金的清盘原因也高度一致，多数基金因合同约定条款自动触发终止，即基金合同生效满三年后，对应日资产净值低于2亿元。

很多发起式基金也会在基金合同里规定，《基金合同》生效之日起满三年后的对应日（自然日），若基金资产净值低于2亿元，基金合同自动终止。因为很多发起式基金成立时规模就偏小，如果管理不当，业绩不佳，规模持续低迷，很快就会走向清盘，因此出现部分公司一边发行新的发起式基金，一边清盘老的发起式基金的情况。

从业绩来看，今年以来进入清盘程序的发起式基金并非业绩不佳，相反，有些还交出了非常漂亮的成绩单。例如，华泰保兴吉年利、红塔红土信息产业精选A、泰康中证科创创业50指数A成立以来的回报均翻倍，57只成立以来回报率超10%，69只成立以来取得正收益。

从今年以来的业绩看，截至清盘，华夏新材料龙头A今年以来的回报率达33.10%，成立以来也实现了18.62%的回报率，但最新披露合计规模仅0.45亿元，因触及合同红线被迫清盘。

“长不大”的烦恼如何破解

“发起式基金机制显著降低了产品发行门槛，使基金管理人能够以较低成本迅速切入目标赛道，抢占布局先机。然而，这一便利也伴随着明确的硬性约束——产品成立满三年后，必须达到规定的规模门槛，否则将面临强制清盘。现实中，不少产品因未能获得市场足够认可，在三年大考中黯然退场。值得关注的是，部分基金公司存在‘重首发、轻持营’的倾向，产品成立后缺乏持续的业绩积累与渠道深耕，后续运作支撑不足，最终也难以逃脱清盘命运。”一位资深基金业内人士告诉中国证券报记者。

“发起式基金虽然在募集效率上比普通基金更具优势，但对于后续运作的要求却会更高。如果业绩不及预期，会导致基金沦为迷你产品 ，甚至让基金公司亏损，成为‘负资产’。不仅损害其品牌形象和投资者的信任程度，也会对现有产品的运营和销售产生负面影响，从而拖累公司的整体业绩。”一位基金研究人士说，基金公司需要避免产品同质化、重首发轻持营等不利于产品运作的情况，不能一味让明星基金经理采用影子策略的方式一人分管多只产品。

事实上，除了“长不大”的烦恼外，发起式基金还面临着市场接受度不高，难以在短期内获得足够的市场认可和投资者支持；此外频繁发行和清盘发起式基金可能面临较高成本，影响基金公司的长期运营。

一位基金研究人士建议，发起式基金要摆脱这些困境，首先要审慎决策、理性发行，在成立发起式基金之前，应进行充分的市场调研和风险评估，确保产品市场定位和投资策略的合理性；其次，优化产品设计、勤勉运营，基金管理人应设计更具吸引力和竞争力的发起式基金产品，同时，在基金管理运作中力争为投资者带来更多的收益；第三，加强投资者教育，基金管理人在践行逆向销售、逢低布局的同时，也应该确保投资者充分理解发起式基金的特点、风险和预期收益。

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