全球快报:博时基金王祥：国际黄金市场延续下挫态势 境内外价差有望继续收敛

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中国长假前的最后一周，国际黄金市场虽受制于美联储对于高利率时期持续更久的鹰派展望，以及美国经济数据的相对优势，而呈现弱势波动，但整体交易区间尚属平稳。国内人民币计价黄金在假期前的最后时刻，显著压降前期高企的境内外价差，因此较外盘明显崩挫，录得年内最大单周跌幅，从份额变动看，国内投资者假期前仍表现为净流入。

市场观点方面，中国双节长假前的最后一周(9.25~9.28)，黄金市场在弱势中收官三季度表现。尽管前期面对美联储的鹰派展望，金价始终保持了坚强韧性，但在美元连续走强和美国国债收益率飙升的背景下，国际金价最终遭受了沉重打击，在中国长假前的4个交易日中连续收跌，累计跌幅逾3%。人民币计价黄金的节前波动更为猛烈，在前期进口不畅与旺季备货需求的双重驱动下，境内外黄金价差不断刷新历史记录，这种境内价格的飙升更是驱动短期境内投资情绪出现过热迹象。但随着备货需求的逐渐兑现，以及美联储超预期强硬表态下，机构投资者重新评估黄金在高利率环境下的表现，引发境内套利型投资者入场收敛价差，最终人民币计价黄金在节前同期劲挫5.22%，为2020年8月以来最差单周表现。

国庆假日期间(9.29~10.6)，国际黄金市场延续下挫态势，对美联储高利率维持更长时间的忧虑将恐慌情绪蔓延至更多大宗商品以及全球股票市场，国际黄金在假日期间虽然续跌近3%，但已泯然于众多资产同列。从年内加息预期看，节日期间随有抬升但变化幅度较为有限，美国长期通胀预期也保持稳定，因此挫伤市场情绪的主要原因依然在于美元与美债的加速赶顶，我们对其持续性报有疑虑。从经济改善的角度讲，尽管非农数据再度大幅超预期，但与几乎同期公布的私营ADP就业数据之间显示了明显分歧， 9月的非农从业总数相比8月仅增加6.7万人，与33.6万的公布新增人数也存在差异。拆分数据看，9月增长最多的为政府雇员近40万人，以及自我雇佣的灵活就业增加22.4万人，美国政府虽再次获得临时支持以避免关闭，但其存续期仅45天，在众议院议长被弹劾的背景下，就业市场难言充分繁荣与稳定。而从长短端的期限利差来看，近期美国长端债券的风险补偿显著抬升，主要是对降息路径延后的不确定性重新定价，以及财政部发债供给增加所带来的流动性冲击。尽管历史上美债收益率作为决定实际利率与金价表现的重要负向影响因素，但其现阶段的促发要素已逐渐由强劲经济驱动转向金融条件的收紧驱动，尽管更高利率终点或难见到，但对持续高利率的重定价已经引发流动性的衰减，从历史上看这对黄金的影响并不是单纯的负面拖累，而是存在一个先抑后扬的过程。

本轮流动性衰减过程中，直接推动金价下行的力量来自于Comex基金持仓净多头的快速削减，截止10月3日，该指标已经跌入负值，呈现显著的超卖情绪，短期续行下跌力量或有限。

在后续国内人民币计价黄金恢复交易后，出于对假日期间悲观情绪的集中释放，境内外价差有望进一步压至平水附近，即短期跌幅可能继续超出外盘表现，但这也正是境内投资者又一次合适的入场时机。

上周市场动态方面，美初请数据降至近1年新低。美国劳工部发布的最新数据显示，至9月30日当周初请失业金人数为20.7万人。在未经调整的基础上，初请失业金人数降至一年来的最低水平。

美国众议院议长麦卡锡遭弹劾。美国国会众议院议长麦卡锡遭到罢免，导致众议院陷入瘫痪。众议院进入休会期，众议员帕特里克·麦克亨利是临时议长，在可预见的将来，他的权力微乎其微。其他共和党议员离开了华盛顿，等待下一步行动。众议院将设法尽快在下周选出新议长。

美国9月非农就业数据显著超预期。美国劳工统计局在10月6日的就业报告中宣布，9月份美国非农就业人数(NFP)增加了33.6万人。此外，7月和8月非农就业数据分别上修7.9万人和4万人。强劲的非农就业数据显著超出市场预期，但与之前公布的私营部门ADP数据大相庭径。

巴以冲突升级，以色列宣布进入战争状态。巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动(哈马斯)10月7日从加沙地带向以色列发动突然袭击后，以色列目前至少有300人死亡，1500多人受伤。以色列总理内塔尼亚胡当日发表声明称，以色列“处于战争状态”，以军将出动全部军事力量摧毁巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动(哈马斯)。

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